“腾笼换鸟”，方能“凤凰涅槃”。旧的走不下去，自然要换新的。这就是所谓的“老鸟不走，新鸟不来”。什么是用“新鸟”换“老鸟”？表面上看是用新兴产业替代传统产业，但这不是什么新思路，在这个关口提“两只鸟”显然还有更特殊的意义。

　　第一，不能只靠虚拟经济，还要搞实体经济。上半年，以股市为引擎的金融业为经济保7立下汗马功劳，如果剔除金融业的异常增长，实际的经济增速可能只有6.5%左右。这本来是一个理想的场景：改革驱动资产重配-股市上涨-促进直接融资-支持创新企业融资发展-经济转型升级-股市继续上涨。但没想到的是，飞来的杠杆完全将这种良性循环变成了恶性循环：改革驱动资产重配-无序加杠杆-股市非理性上涨-监管去杠杆-杠杆资金强行平仓-市场恐慌下跌-直接融资暂停-经济转型升级受阻-股市基本面恶化，一蹶不振。

　　第二，不能只靠金融创新，还要靠技术、品牌创新。中国经济先经历了传统产业衰退的洗礼，然后又遭遇了股灾的重创，现在的确急需一场“凤凰涅槃”。习近平总书记明确提出涅槃“应该是靠自主创新，技术的创新、品牌的创新”。注意，这里面并没有金融创新。这和前面的政策导向一脉相承，显示出中央对金融创新和资本市场的态度可能已经发生变化：风险防范的意识更强了，加快发展的步子更谨慎了。长期来看，这更有利于建设一个健康繁荣的资本市场，但短期来看，这给本已脆弱的市场信心又浇了一盆冷水。

　　民生证券表示，对市场来说，尽管风口还在，但股灾已经把“牛”远远的甩出风口，又重重的摔在地上。未来A股要想恢复牛市，只能拖着受伤的身体往回走，这恐怕需要相当一段时间。从宏观的基本面来看，支持市场繁荣的风口依然还在。随着人口结构的变化和经济发展水平的提升，从不动产到金融资产的资产重配趋势并没有改变。不过现在受伤的A股迫切需要解决以下几个问题：

　　短期来看，受伤的身体需要恢复。这次A股飞的太高，摔的太快，导致身体受了重伤。一方面，很多高位入市的资金仍然淤积在市场内，需要慢慢换手，另一方面，急速的下跌导致很多杠杆资金被迫平仓，私募基金被迫清盘，股票质押被迫赎回，再加上很多灰色的杠杆操作，很多企业和个人可能陷入债务泥潭，需要慢慢消化。

　　中期来看，受伤的心灵需要安抚。一方面，6月股灾造成的全球蝴蝶效应还在继续：A股暴跌-国内财富效应缩水-人民币贬值压力-央行被迫一次性贬值-市场恐慌-央行抛美元资产（美债）干预-美元贬值-美股下跌-全球市场恐慌-A股恐慌……这个循环太过庞大，以至于没有单一的力量可以终结。另一方面，过去是股票牛市支持改革转型，反过来支持牛市，但现在如果股市走弱，就会形成反向的恶性循环，影响大家对于改革转型的信心。（民生证券）